Vous souvenez-vous de cette frénésie qui a saisi le monde du capital-risque en 2021 ? Les valorisations explosaient, les chèques pleuvaient, et un nom revenait sans cesse : Tiger Global. Ce fonds, connu pour son approche agressive, investissait à tour de bras dans des centaines de startups. Aujourd’hui, le vent a tourné. Tiger Global prépare son retour avec un nouveau fonds de 2,2 milliards de dollars, mais cette fois, la prudence est de mise.
Cette annonce marque un tournant fascinant dans l’histoire récente du venture capital. Après avoir été l’un des principaux artisans du bull market de 2020-2021, le fonds new-yorkais semble avoir tiré les leçons des excès passés. Comment en est-on arrivé là ? Et surtout, qu’est-ce que cela nous dit sur l’état actuel du marché, particulièrement dans l’intelligence artificielle ?
Tiger Global : De l’Agression à la Prudence
Le parcours de Tiger Global ces dernières années ressemble à une véritable montagne russe. Fondé par Chase Coleman, ce hedge fund s’est imposé comme un acteur incontournable du venture en adoptant une stratégie dite spray and pray : investir massivement et rapidement dans un grand nombre de sociétés, en espérant que quelques-unes fassent exploser les rendements.
Cette méthode a atteint son apogée en 2021 avec le fonds Private Investment Partners 15 (PIP 15), un véhicule monstre de 12,7 milliards de dollars. Cette année-là, Tiger Global a soutenu pas moins de 315 startups, selon les données de PitchBook. Les conséquences ? Des guerres d’enchères entre investisseurs, des valorisations stratosphériques pour des entreprises parfois encore peu prouvées, et un marché surchauffé.
Mais quand les taux d’intérêt ont grimpé en 2022, la fête s’est brutalement arrêtée. Beaucoup de ces startups ont peiné à justifier leurs valorisations de 2021. Certaines ont fermé boutique, d’autres ont dû procéder à des downs rounds douloureux. Tiger Global lui-même a subi des pertes importantes sur ses investissements publics et privés.
Les Changements Internes chez Tiger Global
Face à cette crise, des mouvements significatifs ont eu lieu au sein de l’équipe. John Curtius, l’un des investisseurs les plus prolifiques du fonds, a quitté l’aventure pour lancer sa propre structure. Scott Shleifer, responsable des investissements privés, est passé à un rôle de conseiller. Chase Coleman, le fondateur légendaire, a repris un contrôle plus direct des opérations.
Ces départs et réorganisations traduisent une volonté de changer de cap. Le fonds suivant, PIP 16, levé en 2024, était déjà beaucoup plus modeste : 2,2 milliards de dollars. Et voici que PIP 17 vise exactement le même montant. Une taille qui reste impressionnante – peu de fonds atteignent ce niveau – mais qui contraste vivement avec les excès précédents.
Ce dimensionnement plus raisonnable n’est pas anodin. Il reflète une approche plus sélective, moins vorace. Tiger Global semble vouloir retrouver une certaine discipline après les années folles.
Les Performances du Fonds PIP 16 : Le Rôle Clé de l’IA
Ce qui motive cette nouvelle levée de fonds, c’est avant tout le succès relatif du PIP 16. Selon les informations communiquées aux investisseurs potentiels, ce véhicule affiche déjà une performance papier de +33 %. Un chiffre remarquable dans le contexte actuel du venture.
À quoi doit-on cette belle performance ? Principalement à quelques paris gagnants dans le domaine de l’intelligence artificielle. Tiger Global détient des participations dans des poids lourds comme OpenAI, Waymo (la filiale autonome de Google) et Databricks. Ces entreprises ont vu leurs valorisations s’envoler ces derniers mois, portées par l’engouement mondial pour l’IA générative.
Ces succès montrent que, malgré les critiques passées, Tiger Global conserve un flair certain pour identifier les tendances majeures. L’IA représente aujourd’hui le moteur principal de la création de valeur dans le venture capital.
- OpenAI : valorisation dépassant les 150 milliards de dollars lors des dernières discussions.
- Databricks : plateforme de data et IA devenue un leader incontesté.
- Waymo : pionnier de la voiture autonome, avec des avancées opérationnelles impressionnantes.
Ces investissements ont permis à PIP 16 de se distinguer dans un marché encore morose pour beaucoup d’autres fonds vintage 2022-2023.
Une Approche Plus Humble Face à la Bulle IA
Ce qui rend cette levée de fonds particulièrement intéressante, c’est le ton employé dans la lettre aux limited partners. Tiger Global y reconnaît explicitement les risques liés aux valorisations actuelles dans l’IA. Le fonds parle de la nécessité d’humilité, estimant que certaines valorisations sont élevées et parfois non soutenues par les fondamentaux des entreprises.
Les valorisations sont élevées et, dans notre vue, parfois non soutenues par les fondamentaux des entreprises.
Lettre de Tiger Global aux investisseurs
Cette prise de position est remarquable venant d’un acteur qui a lui-même contribué à gonfler les valorisations en 2021. Elle suggère une maturité nouvelle : Tiger Global ne veut plus être le catalyseur de surenchères irrationnelles.
Le fonds promet une approche plus ciblée, plus sélective. Fini les investissements à l’aveugle dans des centaines de startups. L’objectif est désormais de se concentrer sur des opportunités où la conviction est forte, même si cela signifie déployer moins de capital global.
Cette prudence est d’autant plus notable que l’IA attire actuellement des masses de capitaux. Beaucoup d’investisseurs craignent une bulle similaire à celle de 2021, mais cette fois centrée sur l’intelligence artificielle.
Le Marché du Venture Capital en 2025 : Un Retour à la Rationalité ?
Le cas de Tiger Global illustre une tendance plus large dans l’industrie. Après les années de money abondant et de FOMO généralisé, le venture capital semble entrer dans une phase de maturité forcée.
Les fonds lèvent des véhicules plus petits, investissent plus lentement, et exigent des métriques plus solides. Les startups doivent démontrer une voie claire vers la rentabilité, ce qui contraste avec l’époque où la croissance à tout prix était la norme.
Cette évolution est salutaire à bien des égards. Elle permet de filtrer les projets les plus solides et d’éviter les gaspillages massifs de capital. Mais elle rend aussi la vie plus difficile pour les entrepreneurs, qui doivent désormais convaincre dans un environnement plus exigeant.
- Moins de deals clos globalement en 2024-2025 par rapport à 2021.
- Valorisations moyennes en baisse pour les tours early stage.
- Focus accru sur l’IA, mais avec plus de due diligence.
- Retour des termes plus favorables aux investisseurs (liquidation preferences, etc.).
Tiger Global, avec son nouveau fonds, se positionne précisément au cœur de cette transition. Il conserve une taille significative pour jouer dans la cour des grands, mais adopte une posture plus mesurée.
Quelles Conséquences pour les Startups en IA ?
Pour les entrepreneurs dans l’intelligence artificielle, cette évolution présente à la fois des défis et des opportunités. D’un côté, les chèques géants sans questions se font rares. Les fondateurs doivent préparer des dossiers plus robustes, avec des preuves tangibles de traction et de différenciation.
D’un autre côté, une concurrence moins effrénée entre investisseurs peut mener à des valorisations plus raisonnables, plus durables. Les startups évitent ainsi le piège des rounds surévalués qui deviennent ensuite des boulets lors des levées suivantes.
Les meilleurs projets continueront d’attirer des capitaux abondants. OpenAI, Anthropic, xAI ou Perplexity en sont la preuve. Mais pour la grande majorité, il faudra démontrer une valeur réelle, pas seulement un storytelling séduisant.
Tiger Global, avec ses succès dans OpenAI et Databricks, reste un investisseur convoité. Sa présence dans un tour reste un signal fort pour le marché.
Perspectives pour Tiger Global et le Marché
Avec ce PIP 17 de 2,2 milliards, Tiger Global dispose à nouveau de munitions conséquentes. Le fonds pourra continuer à prendre des positions significatives dans les leaders de l’IA tout en explorant d’autres secteurs prometteurs.
Mais le message est clair : l’époque de l’investissement tous azimuts est révolue. L’accent est mis sur la qualité plutôt que la quantité, sur la conviction plutôt que la vitesse.
Cette stratégie pourrait s’avérer payante à long terme. Dans un marché où beaucoup de fonds vintage 2021-2022 peinent à générer des rendements, une approche plus disciplinée pourrait permettre à Tiger Global de se démarquer.
Reste à voir si cette prudence résistera à la tentation quand une nouvelle vague d’excitation saisira le marché. L’histoire du venture capital est remplie de cycles, et l’IA pourrait encore réserver des surprises.
En attendant, cette levée de fonds constitue un indicateur précieux de l’état d’esprit des grands investisseurs. Le venture capital mûrit, apprend de ses erreurs, et se prépare pour la prochaine phase de croissance – espérons-le, plus saine et plus durable.
Le cas de Tiger Global nous rappelle une leçon essentielle : dans l’investissement comme ailleurs, l’excès en tout est un défaut. Après avoir incarné l’exubérance du bull market, le fonds cherche aujourd’hui l’équilibre. Une évolution qui pourrait inspirer l’ensemble de l’écosystème startup.
