Imaginez un instant : vous êtes à la tête de l’une des entreprises les plus puissantes du monde, vous investissez des dizaines de milliards de dollars chaque année dans une technologie que beaucoup considèrent encore comme expérimentale, et pourtant… les marchés financiers vous sanctionnent. C’est exactement la situation que traverse Microsoft en ce début d’année 2026. Au cœur de cette tempête boursière ? Un mot qui revient sans cesse dans la bouche de Satya Nadella : Copilot.
Le 29 janvier 2026, lors de la traditionnelle conférence téléphonique suivant la publication des résultats trimestriels, le PDG de Microsoft a passé de très longues minutes à défendre bec et ongles l’adoption massive de son assistant IA. Face à des investisseurs sceptiques, il a multiplié les exemples concrets, les chiffres (parfois arrondis) et les promesses d’un avenir radieux. Mais derrière cette communication très travaillée, que se passe-t-il réellement ?
Quand l’IA devient l’avenir… et le principal sujet de discorde
Microsoft a publié des résultats impressionnants pour le deuxième trimestre de son exercice fiscal 2026. Un chiffre d’affaires de 81,3 milliards de dollars (+17 %), un bénéfice net de 38,3 milliards (+21 %) et surtout un record historique pour l’activité cloud avec plus de 50 milliards de dollars générés. Des performances qui, en temps normal, feraient bondir l’action. Pourtant, le lendemain de l’annonce, le titre reculait sensiblement.
La raison ? Les marchés s’inquiètent de l’ampleur des dépenses en infrastructures. Microsoft a déjà investi 72,4 milliards de dollars en immobilisations sur la première moitié de l’exercice, soit presque autant que sur l’ensemble de l’année précédente (88,2 milliards). Ces sommes colossales servent principalement à construire des data centers capables d’accueillir l’entraînement et l’inférence des modèles d’IA les plus puissants.
Des milliards pour… des promesses ?
La question que se posent beaucoup d’analystes est simple : ces investissements titanesques vont-ils réellement se transformer en croissance rentable à moyen terme ? Ou Microsoft est-il en train de surinvestir dans une bulle de l’IA ? Satya Nadella, lui, ne nourrit aucun doute.
La demande pour nos capacités IA dépasse très largement notre offre actuelle. Chaque nouveau data center que nous mettons en service est déjà réservé pour toute sa durée de vie.
Satya Nadella – Conférence résultats Q2 FY2026
Cette phrase résume parfaitement la posture actuelle du dirigeant : pour lui, il ne s’agit pas d’un pari risqué, mais d’une course à la capacité dans laquelle Microsoft doit absolument rester leader.
Copilot : les chiffres que Nadella aime mettre en avant
Pendant près de trente minutes, le PDG a déroulé un véritable argumentaire en faveur de l’adoption de Copilot sous toutes ses formes. Voici les principaux éléments qu’il a communiqués :
- Les utilisateurs quotidiens des produits Copilot grand public ont été multipliés par presque 3 en un an.
- GitHub Copilot compte désormais 4,7 millions d’abonnés payants, en hausse de 75 % sur un an.
- Microsoft 365 Copilot atteint 15 millions de sièges payants dans les entreprises.
- Dragon Copilot (l’agent IA santé) a servi à documenter 21 millions de consultations patients sur le trimestre, soit trois fois plus qu’un an auparavant.
Ces chiffres paraissent impressionnants. Pourtant, ils souffrent tous d’un même défaut : l’absence de base de comparaison claire ou de taux de pénétration précis.
150 millions d’utilisateurs… mais qui compte vraiment ?
Microsoft annonçait il y a un an avoir dépassé les 100 millions d’utilisateurs mensuels actifs de Copilot (toutes versions confondues : grand public + entreprises). En janvier 2026, ce chiffre est passé à 150 millions. C’est incontestablement une progression rapide.
Mais ce total mélange deux réalités très différentes :
- les utilisateurs gratuits ou très légers du Copilot grand public (chat, recherche Bing, intégrations Windows…)
- les utilisateurs professionnels payants via Microsoft 365 ou GitHub
Or, ce sont évidemment les seconds qui génèrent le plus de revenus récurrents. Et sur ce segment précis, la pénétration reste modeste : 15 millions de sièges payants sur une base installée de 450 millions de sièges Microsoft 365, soit environ 3,3 %. Une part qui progresse, mais qui reste loin des niveaux que les investisseurs espéraient voir à ce stade.
GitHub Copilot : le succès le plus concret
Parmi toutes les déclinaisons de Copilot, c’est sans conteste GitHub Copilot qui affiche le parcours le plus impressionnant sur le plan commercial. Passer de quelques centaines de milliers à 4,7 millions d’abonnés payants en à peine plus de deux ans constitue une vraie réussite.
Pour rappel, l’outil avait déjà touché les 20 millions d’utilisateurs toutes formules confondues l’année précédente. Le ratio payant / gratuit s’améliore donc nettement, signe que les développeurs trouvent réellement de la valeur dans l’assistant de code.
Le cas très intéressant de Dragon Copilot en santé
Moins connu du grand public, Dragon Copilot (développé en partenariat avec Nuance, racheté par Microsoft) commence à montrer des résultats très encourageants dans le secteur médical.
Disponible auprès de 100 000 professionnels de santé, l’agent a permis de documenter 21 millions de rencontres patients en un seul trimestre, soit trois fois plus qu’un an plus tôt. Dans un domaine où la charge administrative est colossale et où le temps passé devant l’écran est un sujet brûlant, ce type de résultat pourrait ouvrir la voie à une adoption beaucoup plus large.
Pourquoi les marchés restent méfiants ?
Malgré ces signaux positifs, plusieurs éléments expliquent la nervosité des investisseurs :
- Azure a légèrement déçu (croissance un peu en deçà des attentes)
- Microsoft 365 a également manqué les prévisions les plus optimistes
- Les dépenses d’investissement continuent d’exploser sans que le retour sur investissement soit encore visible dans les marges
- Certains analystes craignent une forme de bulle IA similaire à ce qui s’est passé avec le métavers ou les cryptomonnaies il y a quelques années
Pourtant, même les analystes les plus prudents (comme Karl Keirstead chez UBS) continuent de recommander l’achat du titre, considérant que le léger décalage de croissance n’est que temporaire.
Et demain ? Les signaux à surveiller en 2026
Pour vraiment juger de la pertinence de la stratégie IA de Microsoft, plusieurs indicateurs seront déterminants au cours des prochains trimestres :
- l’évolution du taux de pénétration de M365 Copilot (passera-t-on les 10 % de la base installée d’ici fin 2026 ?)
- la capacité de Microsoft à augmenter ses prix sur les offres enrichies en IA sans perte significative de clients
- la rentabilité progressive des nouveaux data centers IA (baisse du coût par token, meilleure occupation)
- l’arrivée de nouveaux cas d’usage très impactants (notamment dans les secteurs verticaux : santé, droit, finance…)
- la comparaison avec les autres géants (Google avec Gemini, Amazon avec Bedrock, Meta avec Llama…)
Si ces différents curseurs continuent de progresser dans la bonne direction, les doutes actuels pourraient rapidement s’estomper. Dans le cas contraire, la pression sur la direction s’intensifiera.
Une vision long terme qui demande du courage
Ce qui frappe quand on écoute Satya Nadella, c’est sa conviction profonde que l’intelligence artificielle va transformer radicalement la productivité des entreprises et des individus. Pour lui, les dépenses actuelles ne sont pas un risque, mais une condition sine qua non pour rester pertinent dans la prochaine décennie.
Nous construisons l’infrastructure qui permettra à l’IA de devenir aussi omniprésente que l’électricité ou l’eau courante.
Satya Nadella – Diverses interventions 2025-2026
Cette vision demande un courage financier considérable et une tolérance au doute très élevée de la part des actionnaires. Jusqu’ici, Microsoft a toujours su transformer ses paris technologiques en succès commerciaux massifs (Azure, Office 365, Teams…). L’histoire donnera-t-elle raison à Nadella une fois de plus ?
Conclusion : patience, les fruits arrivent
En 2026, Microsoft se trouve à un tournant majeur de son histoire récente. D’un côté, des investissements jamais vus dans l’IA ; de l’autre, une adoption qui progresse vite… mais pas encore assez vite au goût des marchés financiers.
Les prochains trimestres seront décisifs. Si les taux de pénétration continuent de grimper, si de nouveaux cas d’usage verticaux explosent et si les marges commencent à refléter l’effet de levier de l’IA, alors les doutes d’aujourd’hui apparaîtront rétrospectivement comme une formidable opportunité d’achat.
Sinon… le géant de Redmond pourrait connaître ses premiers vrais moments de turbulence depuis l’arrivée de Satya Nadella aux commandes. Une chose est sûre : l’avenir de Microsoft se joue désormais en grande partie sur le succès de Copilot et de ses déclinaisons. Et le patron de l’entreprise en est parfaitement conscient.
À suivre de très près.
