Imaginez un instant : une application qui traite chaque mois des milliards de transactions, dépasse largement Google Pay sur son propre terrain, et devient incontournable dans la vie quotidienne de centaines de millions d’Indiens. Aujourd’hui, cette success-story nommée PhonePe s’apprête à franchir une étape décisive : son entrée en bourse. Mais ce qui rend cet événement encore plus fascinant, c’est le ballet des investisseurs historiques qui se dessine en coulisses.
En janvier 2026, l’actualité fintech indienne est secouée par une annonce majeure : PhonePe a mis à jour son prospectus d’introduction en bourse. Tiger Global et Microsoft ont décidé de vendre la totalité de leurs participations, tandis que Walmart, l’actionnaire majoritaire, conserve l’essentiel de son pouvoir tout en cédant une petite portion. Derrière ces mouvements stratégiques se cache toute la complexité du cycle d’investissement dans les licornes de la nouvelle économie indienne.
PhonePe : l’hyper-croissance d’un géant des paiements numériques
Pour bien comprendre l’enjeu de cette IPO, il faut remonter aux origines de PhonePe. Lancée en 2015 par Sameer Nigam, Rahul Chari et Burzin Engineer, la société commence modestement comme une solution de paiement numérique. Un an plus tard, elle est rachetée par Flipkart, le géant de l’e-commerce indien également contrôlé par Walmart. Ce rachat marque le début d’une ascension fulgurante.
En 2020, Flipkart décide de séparer partiellement ses activités. PhonePe devient alors une entité indépendante en décembre 2022. Depuis, elle n’a cessé de creuser l’écart avec ses concurrents dans l’univers UPI (Unified Payments Interface), le système de paiement instantané qui a révolutionné les transactions en Inde.
Aujourd’hui, PhonePe n’est plus seulement une application de paiement. Elle s’est diversifiée dans le courtage en ligne, les investissements en fonds communs de placement, et propose même son propre store d’applications Android, une alternative directe au Google Play Store. Cette stratégie multi-produits lui permet de capter une part toujours plus importante du temps passé sur mobile par les utilisateurs indiens.
Des chiffres qui impressionnent
Les données publiées par la National Payments Corporation of India (NPCI) parlent d’elles-mêmes. En décembre 2025, PhonePe a traité 9,81 milliards de transactions pour un montant total d’environ 13,6 trillions de roupies (soit environ 148,6 milliards de dollars). À titre de comparaison, Google Pay, son principal concurrent, affiche 7,50 milliards de transactions et 9,6 trillions de roupies.
Cette domination ne date pas d’hier. PhonePe occupe la première place du podium UPI depuis plusieurs trimestres consécutifs. Cette position de leader attire naturellement les regards des investisseurs, mais aussi des régulateurs qui surveillent de près la concentration du marché.
« PhonePe est devenu bien plus qu’une application de paiement ; c’est une véritable super-app en devenir pour le consommateur indien moyen. »
Analyste fintech anonyme, janvier 2026
Sur le plan financier, la trajectoire est tout aussi parlante. Au cours des six mois clos en septembre 2025, le chiffre d’affaires opérationnel a progressé de 22 % pour atteindre 39,19 milliards de roupies (environ 428 millions de dollars). Dans le même temps, la perte nette s’est creusée à 14,44 milliards de roupies contre 12,03 milliards un an plus tôt. Une croissance rapide, donc, mais encore très consommatrice de cash.
L’IPO : une valorisation cible autour de 15 milliards de dollars
Selon plusieurs sources proches du dossier, PhonePe vise une capitalisation boursière d’environ 15 milliards de dollars lors de son introduction. Cela représenterait une nette progression par rapport à la valorisation de 12 milliards obtenue lors du dernier tour de financement privé en janvier 2023.
L’opération pourrait permettre de lever jusqu’à 1,5 milliard de dollars, ce qui en ferait l’une des plus importantes IPO tech indiennes de ces dernières années. À noter que cette levée ne comprend aucune vente de titres par les fondateurs : Sameer Nigam et ses associés conservent l’intégralité de leurs parts. Ce choix envoie un signal fort de confiance dans le futur de la société.
- Offre totale : jusqu’à 50,66 millions d’actions
- Part de Walmart : 45,9 millions d’actions (≈ 9 % du capital)
- Tiger Global : cession intégrale de sa participation
- Microsoft : cession intégrale de sa participation
- Fondateurs : aucune vente prévue
Cette structure d’offre est significative. Les investisseurs historiques de premier plan choisissent de réaliser leurs plus-values après des années de détention, tandis que l’actionnaire principal (Walmart) manifeste sa volonté de rester aux commandes pour la prochaine phase de développement.
Pourquoi Tiger Global et Microsoft sortent-ils maintenant ?
Le fonds Tiger Global a été l’un des investisseurs les plus actifs dans la vague de licornes indiennes entre 2019 et 2022. Cependant, les conditions de marché difficiles de 2022-2023 ont poussé le fonds à réduire fortement son exposition aux startups non cotées. Vendre sa participation dans PhonePe s’inscrit dans cette logique de recentrage et de retour de liquidités aux investisseurs du fonds.
Quant à Microsoft, son implication dans PhonePe datait d’un investissement stratégique réalisé à l’époque où le géant américain cherchait à renforcer ses positions dans l’écosystème fintech indien. Aujourd’hui, avec une maturité plus avancée de PhonePe et l’arrivée sur le marché public, Microsoft semble considérer que le moment est venu de cristalliser sa plus-value et de réallouer ce capital vers d’autres priorités stratégiques.
Pour Walmart, la situation est différente. En tant que maison-mère de Flipkart, le distributeur américain a toujours vu PhonePe comme un atout stratégique complémentaire à son activité e-commerce. Conserver le contrôle majoritaire après l’IPO permet à Walmart de continuer à bénéficier de la croissance explosive du digital payments en Inde tout en récupérant une partie de son investissement initial.
Le contexte indien : un écosystème fintech en pleine effervescence
L’Inde est devenue l’un des laboratoires les plus fascinants au monde pour les paiements numériques. Grâce à l’UPI, lancé en 2016, le pays a réussi à passer d’une économie très dépendante du cash à un leader mondial des paiements instantanés sur mobile.
Quelques chiffres clés pour mesurer l’ampleur du phénomène :
| Année | Volume UPI (milliards de transactions) | Valeur totale (trillions ₹) |
| 2019 | ≈ 5,2 | ≈ 10 |
| 2021 | ≈ 38 | ≈ 75 |
| 2023 | ≈ 100 | ≈ 180 |
| 2025 (estimé) | ≈ 150+ | ≈ 250+ |
Dans cet environnement hyper-concurrentiel, PhonePe a su se différencier grâce à plusieurs facteurs :
- Une interface extrêmement simple et rapide
- Une avance technologique précoce sur les fonctionnalités de paiement récurrent
- Des partenariats stratégiques avec de très grandes banques
- Une diversification réussie vers les services financiers (wealth management, insurance)
- Une capacité à innover en permanence (lancement du PhonePe Store par exemple)
Cette combinaison explique pourquoi la société est aujourd’hui considérée comme l’un des actifs fintech les plus précieux d’Asie.
Quelles perspectives après l’IPO ?
Une fois cotée, PhonePe devrait bénéficier d’une visibilité accrue et d’un accès plus facile aux marchés de capitaux. Cela pourrait accélérer sa stratégie d’expansion internationale, notamment dans d’autres pays émergents où l’infrastructure UPI-like est en cours de déploiement (Singapour, Émirats arabes unis, etc.).
Sur le plan concurrentiel, la société devra continuer à innover face à Google Pay, Paytm, et les initiatives des grandes banques publiques et privées indiennes. La diversification hors du pur paiement (crédit, assurance, investissements) sera cruciale pour maintenir une croissance soutenue du chiffre d’affaires par utilisateur.
Enfin, la gouvernance post-IPO sera scrutée de près. Walmart devra trouver le juste équilibre entre contrôle stratégique et respect des intérêts des nouveaux actionnaires minoritaires. Une tension classique dans les grandes introductions en bourse de startups à forte croissance.
Un symbole du retour des licornes indiennes en bourse
L’IPO de PhonePe n’est pas un cas isolé. Après plusieurs années difficiles pour les valorisations tech, plusieurs licornes indiennes préparent leur entrée en bourse : Swiggy, Ola, Zepto, Meesho… L’année 2026 pourrait marquer le vrai retour des introductions en bourse dans l’écosystème startup indien.
Pour les investisseurs early-stage et growth, ces sorties représentent enfin une opportunité de réaliser des plus-values après des années de patience. Pour les marchés publics indiens, ces arrivées massives de sociétés technologiques de qualité renforcent l’attractivité de la place de Bombay et de la place de New Delhi.
PhonePe, avec son statut de leader incontesté du paiement numérique, sa rentabilité en vue à moyen terme et son actionnariat de premier plan, pourrait bien devenir le porte-étendard de cette nouvelle vague d’IPO indiennes.
À suivre avec la plus grande attention dans les prochains mois.
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